De nuevo, este mes de septiembre los activos más arriesgados son los que mejores revalorizaciones han obtenido. Los mercados de renta variable, liderados por los valores cíclicos, tuvieron un muy buen comportamiento, catalizados por la primera bajada de tipos en EEUU por parte de la Fed en un año. La narrativa del mercado es la que se denomina escenario de “Ricitos de oro”, en el que la economía no está ni demasiado fuerte ni demasiado débil, empujada por el apoyo monetario y fiscal, que ha provocado una visión muy positiva para la renta variable y los mercados de crédito. Los índices generales subieron más de un 3% en todas la áreas geográficas, a excepción del Nasdaq y el Nikkei que lo hicieron en más de un 5%.
Los valores de renta variable entran en el periodo de resultados del tercer trimestre, que se prevén sean mejores de lo esperado por el consenso. Históricamente, el cuarto trimestre del año es el mejor para los mercados, pero en esta ocasión la perspectiva de buenos resultados puede ensombrecerse por datos peores de paro y una inflación más alta de la esperada.
El gobierno americano está “cerrado” a partir del 1 de octubre 2025 a las 12:01 am, y una de las consecuencias es que los datos macro clave saldrán con retraso. La publicación de los datos de paro e inflación se ha tenido que retrasar de forma indefinida, de forma que los inversores y potencialmente también la Fed se han visto forzados a tomar decisiones con datos oficiales limitados. En contraste, el gobierno alemán finalmente ha abierto, tras haber estado operando bajo un presupuesto provisional prácticamente todo 2025, debido al colapso de la coalición en el poder hasta noviembre del 2024 y la inestabilidad política subsiguiente. Este arreglo temporal terminó el 18 de septiembre 2025, cuando el Bundestag aprobó el presupuesto federal para 2025, que fue ratificado por el Bundesrat el 26 de septiembre. Esto permitirá al gobierno pasar de una financiación provisional a un plan fiscal plenamente autorizado.
Los comentarios de los bancos centrales indicaban estabilidad, sin ninguna prisa para bajar tipos de interés (BoE) o considerando que los tipos ya están donde tienen que estar (ECB). En el caso de la Fed, sí se manifestó cierto riesgo en los datos de paro y, aunque la inflación temporalmente puede repuntar, las expectativas a largo plazo siguen siendo consistentes con el objetivo del 2%.
La renta fija ha tenido un buen mes, con los bonos corporativos americanos despuntando, seguidos de los emergentes, gobiernos EEUU y los europeos en último lugar, con rentabilidades positivas pero muy moderadas.
El USD cayó un 0,41% en el mes y acumula una caída del 11,76% en el año. El oro sigue su rally alcista, con una subida en el mes del 11,92%, que acumula un 47,04% en 2025.