El análisis de performance y evaluación de gestores en los informes de inversión

Además de información de la cartera a nivel agregado, para que un informe de inversiones sea completo debe explicar la contribución al resultado a nivel de activo, clase de activo, vehículo de inversión y divisa (performance contribution) y analizar el valor añadido por el gestor de la cartera o, en su caso, comparar el rendimiento de distintos gestores (performance attribution).

Cuadro: Cuestiones que responde el análisis del performance
• ¿Ha conseguido el inversor sus objetivos? Si no ha sido así, ¿qué errores se han cometido? ¿Qué aspectos se pueden mejorar?
• ¿Qué activos o tipos de activo han influido más en el resultado de la cartera?
• ¿Qué decisiones de inversión han mejorado el resultado de la cartera? ¿Y el
riesgo? ¿Qué decisiones han sido negativas?

Cuadro: si la responsabilidad de la gestión ha sido repartida entre varios gestores, el análisis de performance también debe responder las siguientes cuestiones:
• ¿Qué resultado, ajustado por riesgo, ha obtenido cada uno de los gestores? ¿Han cumplido los objetivos establecidos?
• ¿Cuál ha sido la aportación real de cada gestor a la rentabilidad y riesgo de la cartera? ¿En qué aspecto destaca cada uno de ellos?
• ¿Han respetado todos los gestores su mandato de gestión?

El análisis del performance es la parte del informe de cartera que más se debe adaptar a las características de cada inversor. Por ejemplo, la información proporcionada cuando un único gestor toma decisiones de asset allocation e implementa la cartera con fondos de inversión, será distinta a la facilitada en el caso de un gestor que invierte de manera directa en activos de renta fija y renta variable, y diferente si el objetivo es comparar el rendimiento de varios gestores. Para adaptar la información a las necesidades del inversor se deben establecer los siguientes parámetros:
• Frecuencia y formato de las evaluaciones
• Estándares de control y alertas de gestión
• Medidas de performance absoluto y performance relativo • Medidas de “attribution analysis” y “contribution analysis” • Estándares de reporting
• Análisis de costes

En último término, el análisis del performance debe facilitar la toma de decisiones. Los ratios financieros proporcionan información respecto a la calidad de la gestión, en términos absolutos y respecto a la evolución del mercado…

… pero más interesante es el análisis comparado. El siguiente ejemplo compara la rentabilidad obtenida por distintos gestores y analiza cómo la han obtenido. El gestor 1 no añade valor al índice, y los gestores 2 y 3 sí añaden una rentabilidad que es similar, pero sus habilidades son diferentes: el gestor 2 aporta valor en la selección de clases de activo, y el gestor 3 se muestra como un buen selector de activos. Si esta circunstancia se mantiene en el tiempo podría plantearse un cambio en la estrategia de asignación de gestores.

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